Le fabricant d’entraîneurs intelligents manque le paiement de sa dette, mais insiste sur le fait qu’un « accord spécial pour retarder » a été mis en place
Si vous comptez les points, marquez un point pour une autre entreprise de cyclisme confrontée à des vents contraires après la pandémie, car selon Média SGB, Wahoo Fitness a manqué le paiement du service de la dette requis le 2 avril. La nouvelle n’est que la dernière mauvaise nouvelle pour Wahoo.
Au printemps 2022, la société américaine de notation de crédit et d’analyse des risques Moody’s Investors Service a prédit que Wahoo aurait un « flux de trésorerie disponible négatif d’environ 30 à 35 millions de dollars » au cours des 12 prochains mois. Cette prédiction était basée sur la baisse de la demande des consommateurs à la fin de 2021.
Fin janvier 2023, cette prédiction avait suivi son cours, Wahoo épuisant complètement sa ligne de crédit récurrente de 30 millions de dollars, ou « revolver ». Les rapports de l’époque suggéraient que la société disposait de 5,9 millions de dollars en espèces et de paiements imminents contre un prêt principal de 225 millions de dollars ainsi que le revolver de 30 millions de dollars.
Au début de ce mois, avril 2023, les paiements de service de la dette manqués sont devenus officiels. En conséquence, S&P Global Ratings – une agence de notation de crédit américaine distincte – a réagi en pénalisant l’entreprise avec une note de crédit dégradée, passant à « D » par rapport à un précédent « CCC- », bien qu’avec une note de récupération de 2, indiquant « une attente pour une récupération substantielle (70 % à 90 % ; estimation arrondie à 70 %). »
Selon le site Web de S&P, une cote de crédit de D est définie comme : « Défaut de paiement sur un engagement financier ou violation d’une promesse imputée ; également utilisé lorsqu’une requête en faillite a été déposée. »
Moody’s n’a cependant pas immédiatement publié de directives. Le retard reflétait une reconnaissance que Wahoo avait « conclu un accord d’abstention (un plan conclu entre un prêteur et un emprunteur qui a du mal à effectuer des paiements) avec ses prêteurs de premier privilège (la plus haute priorité) sur ses intérêts et ses paiements de principal « permettant un période de grâce de cinq jours ouvrables sur le paiement. Comme la période de grâce est maintenant également passée, nous voyons Moody’s suivre la précédente dégradation de S&P et offrir ses propres conseils aux investisseurs.
Cependant, toutes les nouvelles de Wahoo ne sont pas négatives. Il y a un fil dans toute l’analyse financière qui reconnaît la position de Wahoo dans le monde du sport. Au début de 2022, Moody’s a déclaré que « Wahoo a un bon bilan de lancements réussis de nouveaux produits et s’attend à une contribution significative des ventes et des bénéfices de plusieurs nouveaux produits et mises à jour fin 2022 ». À l’époque, il a été noté que les vents contraires du marché incluaient des « pressions inflationnistes continues » qui « éroderaient le pouvoir d’achat des consommateurs », ainsi que le déplacement des habitudes de « dépenses vers des catégories qui étaient limitées au cours des dernières années ».
Avec l’avantage supplémentaire du recul, l’analyse la plus récente de Moody’s va plus loin. L’agence de notation est à nouveau élogieuse, déclarant que « Wahoo bénéficie de sa forte position sur le marché des produits de cyclisme et de fitness intelligents, soutenue par sa bonne reconnaissance de marque, l’innovation de ses produits et la haute qualité de ses produits ».
Il semble également être reconnu que l’avenir semble quelque peu positif et Wahoo a « considérablement augmenté son échelle de revenus au cours des cinq dernières années, soutenue par le lancement réussi de nouveaux produits et les vents favorables des tendances positives en matière de santé et de forme physique des consommateurs ».
Quel avenir pour Wahoo ?
Malheureusement, malgré les points positifs, S&P et Moody’s semblent convenir que la voie à suivre nécessitera une certaine forme de restructuration. Moody’s laisse la prédiction un peu plus ouverte en disant qu’il y a « une forte probabilité d’une restructuration importante de la dette alors que la société continue de discuter d’alternatives stratégiques avec ses prêteurs pour rechercher une structure de capital durable ». S&P, quant à lui, offre une attente plus concrète selon laquelle toute restructuration entraînerait une perte pour l’investisseur, mais également une reprise « substantielle », comme l’indique sa note de récupération de 2.
Cette analyse est en outre étayée par une déclaration directe de Wahoo. Lorsqu’on lui a demandé de commenter, un porte-parole de Wahoo Fitness a déclaré: « Wahoo a conclu un accord spécial pour retarder le paiement prévu des intérêts et du principal avec nos prêteurs pour notre note à long terme et notre facilité de crédit renouvelable. Les agences de crédit définissent un défaut comme tout paiement d’intérêt ou de principal manqué, indépendamment de tout accord préalable. Nous collaborons activement et progressons positivement avec le soutien de nos prêteurs et de notre partenaire de capital-investissement Rhone – pour créer une nouvelle structure de capital qui répond aux besoins à long terme de l’entreprise. En attendant, Wahoo reste déterminé à fournir les meilleurs produits et expériences à nos clients et à rester fidèle à notre mission de construire un meilleur athlète en chacun de nous.
En dehors des réalités financières, il existe également des vents contraires continus sur le marché et la concurrence. Dans l’analyse de 2022, S&P a noté que Wahoo serait confronté à « des prix des matières premières et des coûts de transport plus élevés ». S&P a ensuite expliqué que Wahoo cherchait à compenser ces défis grâce à une évaluation des « changements de prix pour compenser les coûts plus élevés ».
Comme nous le savons maintenant, les augmentations de prix n’allaient pas être une réponse viable. En septembre de l’année dernière, Zwift a considérablement réduit le prix de l’un des produits les plus vendus de Wahoo, le home trainer intelligent Kickr Core, avec la sortie du home trainer intelligent Zwift Hub. En réponse, Moody’s a noté « une concurrence accrue dans les entraîneurs intelligents, y compris des alternatives proposées à des prix beaucoup plus bas » dans le cadre de l’analyse de 2023.
Cela laisse le procès actuel Zwift contre Wahoo comme une question importante en suspens. La date d’audience pour une décision finale dans ce différend a été fixée au 11 avril. Pour l’instant, aucun dossier judiciaire n’a été publié, mais nous nous attendons à en savoir plus sur le sujet très bientôt.
